Nebius Group 是一家纯 AI 基础设施（Neocloud）公司，2024 年自 Yandex 以约 54 亿美元剥离俄罗斯资产后完成转型，总部位于荷兰阿姆斯特丹。以自研全栈技术（Aether 云平台、Token Factory 推理平台、自有数据中心）为核心，凭借芬兰 PUE 1.1 的能效标杆与 20-25% 的 TCO 优势，成为 SemiAnalysis Gold Tier 的 Tier 1 Neocloud 供应商。FY2025 营收 5.298 亿美元（同比 +479%），手握 Meta 与 Microsoft 合计约 460 亿美元合同积压，并获 NVIDIA 20 亿美元战略投资；同时持有 Toloka、TripleTen、Avride 及 ClickHouse 28% 股权等资产。
当前核心论点
AI 基础设施纯标的，三年营收 25 倍、ARR 12 个月增 5 倍至 $1.25B，~$460 亿 Meta+Microsoft 合同积压提供极端收入可见性，叠加 NVIDIA $20 亿战略投资与全栈 TCO 优势。但客户集中度 ~92%、ISS 治理 10/10、CEO 52% 投票权、2026 年 $16-20B 极端 CapEx 与持续稀释构成高风险。当前 TTM P/S 87x、估值依赖收入两年内从 $530M 增至 ~$100 亿的执行验证。2026 H1 为关键验证窗口，策略以分阶段小仓位试探为主，等回调至 $95-120 或催化剂前低吸，硬止损 $75。
前瞻催化剂
首个重大验证催化：共识营收 $378.8M（+585% YoY）。看点为毛利率维持 68%+、AI Cloud EBITDA margin 趋势、经营现金流延续。
Microsoft 合同专属站点，首批 50MW 预计 2026 H1 上线，直接决定 Microsoft tranche 解锁节奏与产能扩张执行验证。
向 800MW-1GW 目标推进，收入确认加速；2026 H2 首批集成 NVIDIA Vera Rubin 平台。
新增容量可用性与新客户签约能力的验证点。
基于 Vera Rubin 平台的 Meta $12B 坚定承诺容量自 2027 年初起交付，驱动 2027E $9.5-11B 营收路径。
已发生
以 $6.43 亿（现金 + 股票）收购 Eigen AI，核心技术源自 MIT HAN Lab（AWQ 量化、稀疏注意力）。
GB300 NVL72 在 DeepSeek R1 server 模式达 575,580 tokens/s、gpt-oss 120B 达 1,096,770 tokens/s，均同类第一。
初始 $2.88B 合同扩展至最高 $27B（含 $12B 坚定承诺 + $15B 可选容量）。公告后两周股价上涨约 40%。
NVIDIA 追加 $20 亿战略投资（约 8.3% 股权）、联合设计 AI 工厂、2030 部署 5GW+；同月发行约 $40 亿可转债（利率 1.25-2.625%，转换价 ~$180）。
Q4 营收 $227.7M（+547% YoY），集团调整后 EBITDA 首次转正 +$15.0M；经营现金流 $834.3M。GAAP 净亏损 $249.6M。
以 $2.75 亿现金（含里程碑最高 $4 亿）收购 Tavily，补全 Agentic AI 栈的实时搜索层。
企业级生产推理平台，支持 60+ 开源模型，推理成本降低最高 70%（Artificial Analysis 验证）。
五年期基础合同 $17.4B（最高 $19.4B），新泽西 Vineland 300MW 为专属服务站点。公告当日股价涨超 50%。
NVIDIA 参与 $7 亿私募（每股 $21），Accel、Orbis 等共同参与，成为第二大股东。
距 2022-02 因制裁暂停交易约两年八个月后，以 NBIS 代码恢复交易，ARR 约 $1.2 亿。
以约 $54 亿出售俄罗斯全部业务，荷兰控股公司更名 Nebius Group N.V.（YNDX→NBIS）。